水泥价格已经超季节性上涨
    华东水泥市场是全国的风向标,长三角地区水泥价格从3月中旬开始稳步上涨,目前江浙沪皖部分地区水泥价格已接近去年4季度反弹高点。
    4-5月份才到上半年旺季,今年1季度开局较好,价格表现好于过去十年平均水平;如果把十年平均水平等同于季节性变化,目前水泥价格已经超季节性上涨,和需求复苏年景波动幅度相当。全国其他主要区域价格也与华东趋势一致,全国均价已现上涨趋势,华北、西北等区域出现明显上涨。
    水泥价格上涨态势有望延续
    虽然确认了目前水泥价格属于超季节性上涨,但是另外一个问题更重要,即这种上涨态势到底是短期的波动还是具备可持续性。我们认为水泥市场目前的上涨态势有望延续。首先不同于2012年4季度反弹的“量缩价跌”,目前水泥行业表现为“量价齐升”,这种上涨的基础是有量的支撑,只要能继续放量,价格上涨将延续。而3月份正是由淡季步入旺季的过渡时段,之后4-5月份是上半年的旺季,需求将继续环比改善,而目前水泥库存处于中等偏低水平,后续涨价基础具备。
    根据广发证券策略组的观点和我们近期草根调研了解的情况,我们认为水泥需求在2、3季度有望延续复苏态势。
    二季度有望成为业绩增速由负转正的拐点
    我们在前期报告中一直强调:水泥行业的盈利周期性变化非常显著;从A股市场来看,水泥行业“趋势投资”的特征也很明显:如果以季度为时间单位衡量,龙头公司盈利和估值、股价基本保持同步变化。
    以海螺水泥为例,自2012年3季度盈利增速见底后,4季度以来出现改善,按照目前量价态势,预计2013年2季度将继续改善,并且2季度有望成为盈利增速由负转正的拐点。
    上调行业评级至“买入”
    我们从年初开始,一直强调2013年水泥行业的整体观点:行业需求弱复苏,行业仍以结构性机会为主。结构性机会具体体现在——基本面层面,寻找供给改善明显和需求较快增长的区域;股票层面,需要关注估值和基本面匹配情况,在市场预期悲观或者基本面超预期之时可考虑配臵。
    我们在2013年2月26日报告《水泥等待基本面验证,玻璃重点关注》曾指出:我们倾向于3-4月份后行业基本面和盈利将复苏改善,我们认为水泥行业2季度有望再次迎来布局机会。
    从目前情况来看,一是3月中下旬的价格表现超预期,二是预计1季度龙头公司的销量和盈利也有超预期点(虽然盈利增速虽然相比去年4季度有所下滑),并且这种态势有望延续;我们维持前期判断,水泥行业2季度将再次迎来布局机会,上调行业评级为“买入”,具体标的我们建议重点关注供需关系较好的海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、金隅股份。
    风险提示
    固定资产投资增速回落,2季度旺季需求受天气影响低预期,信贷和房地产调控超预期。